外汇基本面——货币政策和财政政策对汇率的影响

在了解货币政策和财政政策对汇率的影响之前,我们先分析商品市场达到均衡时,商品量和汇率之间的关系。

当本国汇率(P)和外国的价格水平(PH)不变时,本国货币的价格水平贬值(E上升),使本国商品相对外国商品更加便宜,出口的增加,导致国内需求(D)增加,产出(Y)也随之增加。

如果汇率贬值,从e0提高到e1,则需求增加,要使商品市场保持均衡,产出(Y)也必须增加,GNP也从Y0增加到Y1。汇率升值,则产生相反的结果。

再来看国外价格水平(PH)的变化。如果PH提高,国内商品相对便宜,刺激了出口,有助于提高国内的GNP水平。反之,如果国内价格水平(P)上升,国内商品价格相对较贵,对出口不利,需求便会下降,经济可能衰退。由此可知,在国外价格水平(PH)上升、国内价格水平(P)下跌和本国货币贬值时,即使汇率不变,也会刺激GNP的增加。

现在,我们来分析资产市场的均衡。资产市场的均衡由两个条件所组成:

(1)外汇市场的均衡:R=RH-(EeAE)/E,即利率平价条件

(2)货币市场的均衡:Ms/P=L(R,Y),即货币的供给等于货币的需求

当这两个条件同时满足时,资产市场就达到了均衡。有了这种均衡,我们就可分析货币政策和财政政策对汇率的影响了。

1.货币政策对汇率的影响

货币政策的主要形式是改变经济体系中的货币供给量。当货币供给发生变化时,利率也随之变化。就货币政策而言,货币供给量的变化是主要的。虽然人们主要根据利率来决定自己的经济行为,但在分析过程中,利率只是一个中间变量。这说明,货币供给的增加会造成货币的贬值。

为什么会造成货币的贬值?原因在于利率。在GNP和价格水平(P)不变,即对货币的需求不变的情况下,增加货币供给会引起利率下降。从利率平价定理可知,利率下降的结果是本国货币相对外币贬值。反之,如果货币供给减少,汇率便会升值。

2.财政政策对汇率的影响

财政政策的主要形式是改变政府支出和税收的水平。税收的改变,可以纳入政府支出的变化中一起分析。

当政府支出增加时,货币会升值,也是因为利率。政府支出增加,对货币的需求也相应地增加。如果货币供给不变,货币需求又有所增加,可引起利率上升,也就是汇率的升值。

比较一下,虽然扩张性的财政和货币政策都可以刺激经济,增加产出。但货币政策和财政政策对本国货币却有不同的作用:货币扩张使货币贬值,而财政扩张使货币升值。

在了解货币政策和财政政策对汇率的影响之前,我们先分析商品市场达到均衡时,商品量和汇率之间的关系。

当本国汇率(P)和外国的价格水平(PH)不变时,本国货币的价格水平贬值(E上升),使本国商品相对外国商品更加便宜,出口的增加,导致国内需求(D)增加,产出(Y)也随之增加。

如果汇率贬值,从e0提高到e1,则需求增加,要使商品市场保持均衡,产出(Y)也必须增加,GNP也从Y0增加到Y1。汇率升值,则产生相反的结果。

再来看国外价格水平(PH)的变化。如果PH提高,国内商品相对便宜,刺激了出口,有助于提高国内的GNP水平。反之,如果国内价格水平(P)上升,国内商品价格相对较贵,对出口不利,需求便会下降,经济可能衰退。由此可知,在国外价格水平(PH)上升、国内价格水平(P)下跌和本国货币贬值时,即使汇率不变,也会刺激GNP的增加。

现在,我们来分析资产市场的均衡。资产市场的均衡由两个条件所组成:

(1)外汇市场的均衡:R=RH-(EeAE)/E,即利率平价条件

(2)货币市场的均衡:Ms/P=L(R,Y),即货币的供给等于货币的需求

当这两个条件同时满足时,资产市场就达到了均衡。有了这种均衡,我们就可分析货币政策和财政政策对汇率的影响了。

1.货币政策对汇率的影响

货币政策的主要形式是改变经济体系中的货币供给量。当货币供给发生变化时,利率也随之变化。就货币政策而言,货币供给量的变化是主要的。虽然人们主要根据利率来决定自己的经济行为,但在分析过程中,利率只是一个中间变量。这说明,货币供给的增加会造成货币的贬值。

为什么会造成货币的贬值?原因在于利率。在GNP和价格水平(P)不变,即对货币的需求不变的情况下,增加货币供给会引起利率下降。从利率平价定理可知,利率下降的结果是本国货币相对外币贬值。反之,如果货币供给减少,汇率便会升值。

2.财政政策对汇率的影响

财政政策的主要形式是改变政府支出和税收的水平。税收的改变,可以纳入政府支出的变化中一起分析。

当政府支出增加时,货币会升值,也是因为利率。政府支出增加,对货币的需求也相应地增加。如果货币供给不变,货币需求又有所增加,可引起利率上升,也就是汇率的升值。

比较一下,虽然扩张性的财政和货币政策都可以刺激经济,增加产出。但货币政策和财政政策对本国货币却有不同的作用:货币扩张使货币贬值,而财政扩张使货币升值。

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